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【中泰一周微视】钢铁建材煤炭公用事业机械地
添加日期:[2019-02-26 08:21]

  原标题:【中泰一周微视】钢铁/建材/煤炭/公用事业/机械/地产/医药/食品饮料/农业/轻工/零售/纺服/通信/电新/汽车

  【建材】张琰、孙颖(研究助理):节后需求释放较慢,供给韧性稳定价格表现-20190223

  【煤炭】李俊松、王瀚(研究助理):关注钢厂需求及限产政策,焦炭价格存在上涨机会-20190224

  【公用】李俊松、张绪成:港口及产地煤价重回下降通道,关注火电龙头-20190223

  【机械】王华君、朱荣华:三一重工市值创近4年新高!聚焦业绩高增长的工程机械和成长板块龙头-20190224

  【医药】江琦、赵磊:把握变革中的确定性,布局业绩有望超预期的标的-20190224

  【食品饮料】范劲松、龚小乐:悲观预期及估值体系有望持续修复-20190224

  【农林牧渔】陈奇、唐翌(研究助理):养猪股上涨的驱动因素及空间-20190224

  【零售】彭毅:增值税率下调可为低净利率的零售行业带来较大的利润弹性-20190224

  【纺服】王雨丝:1月瑞士手表对大陆出口再减,棉纺景气度环比下降-20190224

  【通信】吴友文、陈宁玉:MWC即将召开,2019年5G投资启动元年-20190224

  【电新】邹玲玲、花秀宁(研究助理):2019年光伏国内需求确定性增加,电动车Q1景气向上-20190224

  【汽车】黄旭良、戴仕远:报废机动车回收新政将尽快落地,有望提振消费-20190224

  投资策略:本周上证综合指数上涨4.54%,钢铁板块上涨3.25%。元宵节之后第一周需求逐步回升,其中板材需求恢复进度较为理想。板材价格坚挺一方面是其受季节性影响较小,近期从钢企和经销商反馈来看,家电机械重卡等下游订单有所企稳回升。另一方面由于过去一年板材下游表现不如人意,前期产业链比较悲观,库存一直保持在偏低位置,低库存叠加一旦需求改善,价格易涨难跌。而螺纹钢采购量也在后半周开始逐步正常化,期货也随之反弹。预计库存压力在下周开始逐步缓解。我们延续年度策略《进退之间》的观点:今年地产投资仍可维持较高韧性,但投资结构上由前端逐步转向后端,地产需求上来看可能有色强于黑色,而黑色上板材优于长材。与此同时基建也会同期改善,整体需求端并不悲观。虽然环保等临时性限制性政策大方向逐步退出,然而本轮周期并没有过渡至大规模资本开支周期,产能增长幅度不高,因此今年钢铁行业盈利准确来说是由高估盈利向正常盈利进行回归,但不会压缩至2015年之前行业的极低水平,盈利绝对水平依然可观,加之低利率情况下对整体权益类资产估值具有修复作用,我们预计今年钢铁板块主要把握估值上升机会,板块内优质标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等。同时受益于铁矿价格上涨的标的如河北宣工、海南矿业、*ST金岭等。

  张琰、孙颖(研究助理):节后需求释放较慢,供给韧性稳定价格表现-20190223

  节后从目前水泥、玻璃企业的出货量反馈看,由于天气情况和部分地区的环保约束,复工尚未开始,预计大规模复工要等待天气晴好、工人返程后才会全面铺开。但是由于今年行业供给总量普遍较为稳定,水泥、玻璃等行业短期的库存虽然上升较快,但是价格表现普遍稳定。

  信贷数据较市场预期为好,虽然单月数据并不意味着基本面的大幅反转,但是如我们年度策略中说的,经济的下行斜率不会是一马平川,传统经济的造血作用仍然不会被弃之敝屣,敬畏规律,“韧性”将在2019年贯穿传统建材供需两侧。从短期和中长期来看,我们觉得当前建材板块的龙头仍具有配置价值。

  短期机会来自于在产能扩张周期并未开启的背景下,地产需求的结构性时滞和基建托底需求的预期博弈。悲观预期一定程度被消化,经济的韧性和“逆周期”调节有望需求平缓下行斜率,阶段性的预期回暖会带来股价的修复。从结构上看,地产后端建材品种有望受益竣工面积回补。本轮地产销售向新开工、新开工向竣工极长的传导时滞在历史上的几轮地产周期中是没有的,核心原因是2015年以来潜在库存见顶,行业进入去库存周期;而近两年天量销售积累下较多期房交付压力、同时房企潜在库存已经回到2009-10年水平;2019年我们预期房地产企业仍然将延续“量入为出”的思路,加快周转思路,而竣工有望出现回补进入被动的“稳库存”周期,地产后周期的玻璃、涂料、管材、板材等都具备需求端的支撑,龙头具备短期修复空间。地产竣工回补、延迟冷修产线被动冷修都有望优化玻璃供需关系(旗滨集团当前的股息率为6-8%,具备一定的安全边际);与销售关联度高的后周期品种展望19-21年中周期上随着地产销售的均值回归,确实存在一定基本面上的压力,但是长期集中度提升龙头持续做大做强的趋势不改,仍然能够寻找到寻找资产价格与价值较好匹配的时点。关注伟星新材、北新建材、东方雨虹等。

  基建是疏通信用的重要抓手,相关品种具备博弈机会。从当前信用疏通的角度看,政府加杠杆或是主线,专项债发债提前等行为是对这一逻辑的印证。市场普遍预期区域建设推进有望对北方部分区域的水泥需求带来一定弹性,但是近年北方经济较差(政府能力有制约)而水泥产能的天然利用率中枢走低明显,行政限产成为价格的重要支撑,政府能力边际的变化力度如何,是否能为价格继续带来弹性,是密切需要关注的核心。区域建设相关标的祁连山(破净)、冀东水泥等存在盈利好转的投资机会。从能力和意愿匹配的角度来看,南方地区的需求支撑力度可能仍然是强于北方的,区域间马太效应可能会继续体现。

  我们认为虽然传统经济下行的大趋势基本已经确立,且“逆周期调节”本来就是新常态下的新表述,但是长期来看,传统建材的龙头企业仍然是具备较强配置价值的:1、虽然需求总量存在下行压力,但是不会完全消失,龙头企业的永续经营假设在存量博弈的趋势中不会被打破,反而竞争地位会愈发稳固,甚至大概率会出现逆势的扩张;而随着行业趋势逐渐明朗,长期资金会越来越多的在传统龙头企业中沉淀,错误定价的机会也会变少。2、供给减量博弈的大背景下,行业ROE的波动率会比行业扩张周期要小;龙头竞争力普遍提升,行业成本曲线普遍处于异化状态,长期看,当前较多接近龙头企业是具备极高的安全垫和未来合理的收益率预期的。我们仍然建议从资产价值和安全边际出发,从合理的预期收益率出发,配置龙头企业。关注价值属性持续增强的水泥龙头企业(海螺水泥、华新水泥等),供需两端韧性或超市场预期,高股息率具备较强吸引力。

  成长板块中,玻纤(中国巨石、中材科技、长海股份)等的整体长逻辑仍然是比较通顺的,短期的产能新增冲击或需求预期的回落不会改变行业的成长属性,仍建议寻找安全边际积极配置。对于具备极强成本优势、积极进行海外产能布局的中国巨石而言,具备中长期投资价值。中材科技除了玻纤业务之外,风电业务边际转好(18年风电装机平稳增长,19年装机或超预期;赔偿事宜靴子落地,打消市场对明年订单的疑虑),且PB较低,安全边际相对较高。

  石英玻璃(菲利华)19年主要看点在军工和半导体业务。下游武器列装或在19年带来较大订单量;半导体行业虽短期未见向上拐点,但公司的渗透率提高和品类扩张将在一定程度上对冲行业增速下滑带来的影响。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期

  李俊松、王瀚(研究助理):关注钢厂需求及限产政策,焦炭价格存在上涨机会-20190224

  核心观点:上周煤炭指数上升3.4%,弱于沪深300上涨5.4%。动力煤,产地方面,陕西榆林、山西晋北以及鄂尔多斯等地煤价基本保持稳定。目前看,神府地区矿难影响煤矿最早也要在两会后才能复产,对产地煤价形成支撑。港口方面,本周秦皇岛Q5500K动力煤平仓价较上周下降1元/吨,主要受到下游采购需求减弱、部分贸易商倒挂幅度缩小想加快出货影响。受发运成本倒挂改善影响,秦港库存本周环比上升22万吨至541万吨。电厂方面,本周六大电厂日耗煤61.56万吨/天,环比上升15.98万吨/天,电厂库存1720.86万吨,周环比下降10.98万吨。目前看,下游电厂库存仍在较高水平,但随着下游工厂逐步开工、终端需求上升预计对煤价形成支撑,港口煤价有望趋于稳定。焦炭,本周唐山地区二级冶金焦价格收于2065元/吨,周环比上涨100元/吨。近期环保限产力度再次趋严,唐山市日前已发布2019非采暖季限产政策,预计将对焦炭、钢铁产量均产生一定程度打压;山西临汾日前则将部分焦企采暖季限产时间延后至4月10日左右。库存端,部分钢厂采购积极性较高,焦炭订单状况良好,本周焦炭企业厂内库存56.12万吨,周环比下降9.91万吨;国内样本钢厂(110家)焦炭库存445.90万吨,环比上升7.73万吨。后续建议持续关注钢厂需求及环保限产政策,焦炭价格存在上涨机会。焦煤,本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)收于1860元/吨,周环比持平;供给侧,山西吕梁地区地方矿复产普遍晚于往年,当地主焦煤供应持续偏紧;山东地区近日主流矿井产量因井下问题受限。需求侧,受焦炭价格上涨影响下游焦化企业有明显补库需求,且随着进口煤政策趋严焦企询价也较为频繁。整体而言,炼焦煤价格预计继续高位企稳。投资策略上,煤炭行业前期固定资产投资不足以及安检等压力预计会对2019年供给侧产量释放形成一定压制,进口煤更多的是作为调控的手段,行业供给端韧性仍然偏强。经济稳增长预计仍是2019年财政政策与货币政策的出发点,全社会融资水平相比2018年有望好转,1月创新高的46400亿社融规模增量也印证了这一点。2019年加大基建投资的方向是比较明确的,政策方面的调控有利于提升股票市场的估值水平。主要看好长协占比高或产量有增长的标的:陕西煤业、中国神华等,高弹性标的建议关注:兖州煤业,同时焦煤股建议关注:淮北矿业、潞安环能等,焦化股建议关注:开滦股份、山西焦化等。

  李俊松、张绪成:港口及产地煤价重回下降通道,关注火电龙头-20190223

  煤价现状,本周秦港平仓价反弹后小幅回落,分析推测主要原因包括:一是由于煤企在春节后开始逐步复产导致产地价格回落,从而传导到港口,如2月14日陕西榆林市发布《全市第一批同意申请复工复产煤矿清单》,涉及煤矿共计49处,产能16880万吨/年;二是由于下游1月中旬以来的补库已经接近尾声,库存已经再次接近历史高位。煤价判断,预计各地煤矿在节后复产的数量将逐步增多,供给将逐步释放,但考虑到3月初全国“两会”召开以及陕西重大矿难之后安全生产的强监管态势,矿企对开工率可能相对谨慎,供给可能不如预期有很大增量,此外进口煤当前也受到通关的限制,目前下游工业企业将陆续复工导致需求有望增加,叠加当前长江口和六大电厂库存的绝 对量均处于历史高位,以及3月15日北方供暖季结束煤炭需求进入相对淡季,综合判断当前港口仍会趋势性平稳回落,但回落空间也不会太大。电力需求方面,1月底中电联发布《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》,预计全年用电量增速5.5%,火电利用小时4400小时高于去年;2019年1月信贷和社融数据双双超出预期,2019年预计政府加大基建方面投资相对确定,总体而言经济稳增长仍是2019年的主要政策基调,电力需求仍有韧性。投资策略:2019年随着煤炭供给逐步释放,煤炭行业的基本面将从前几年的“低供给&低库存”的供需偏紧局面,逐步向供需相对平衡局面转化,煤炭年度均价在未来两至三内将逐步回落,年内煤价的振幅也将逐步收窄。在燃煤标杆电价较难调整的背景之下,我们认为影响火电业绩弹性的因素排序为:煤炭价格>利用小时>上网电价,未来随着煤炭价格趋势性小幅下行、利用小时稳步提升、市场化交易电价折价空间收窄,火电行业的业绩将明显改善,现在行业PB估值处于历史底部,存在修复的空间,同时相对沪深300也可获取超额收益。重点推荐火电行业龙头【华电国际】、【华能国际】,受益外送电的【内蒙华电】,受益于蒙华铁路【长源电力】【湖北能源】。

  动力煤价格:港口现货微跌、产地价稳中有降。环渤海动力煤综合指数为572元/吨,本周累计上涨1元/吨,涨幅0.2% ;秦皇岛港山西产Q5500平仓价600元/吨,本周累计上涨18元/吨,涨幅3.1%;山西大同、陕西神木、山东兖州产地价基本持平,内蒙乌海小幅下跌0.7%。

  动力煤库存和电厂日耗:秦港和长江口库存总量上涨、日耗大幅上涨。秦港库存541万吨,本周累计上涨31.5万吨,涨幅6.18%;长江口库存量730万吨,本周累计上涨16万吨,涨幅2.23%;六大电厂煤炭库存为1721万吨,本周累计下降0.17万吨,跌幅0.01%;六大电厂煤炭库存可用天数为27.95天,本周累计下降7.57天。六大电厂日耗为61.56万吨,本周累计上涨15.98万吨,涨幅35.06%。

  王华君、朱荣华:三一重工市值创近4年新高!聚焦业绩高增长的工程机械和成长板块龙头-20190224

  核心组合:三一重工(中泰2月金股)、杰瑞股份、北方华创、先导智能、中国中车

  重点股池:徐工机械、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、海特高新、威海广泰、华测检测、长川科技、中铁工业、中联重科、安徽合力、金卡智能、机器人、恒立液压、海油工程、石化机械、中海油服、天地科技、郑煤机、柳工、艾迪精密、埃斯顿、中鼎股份、美亚光电、杭氧股份、豪迈科技

  1) 聚焦业绩高增长的工程机械龙头——三一重工(中泰2月金股)市值创近4年新高!根据工程机械协会,2019年1月全国共销售各类挖掘机11756台(同比+10%)。我们认为由于春节提前因素,挖机1月销量同比数据偏低符合预期,重点关注工程机械3月份数据情况。三一重工(预告2018年净利润为59-63.2亿元,+182%-202%);恒立液压(8.2-8.8亿元,+115%-130%);徐工机械(19.5-21.5亿元,+91%-111%);中联重科(19.5-21.5亿元,+46-61%)。

  预计上半年工程机械、轨交装备防御性较好,受益基建地产加码。中央提出“逆周期调节”,稳增长仍是短期工作重心。我们预计工程机械行业将复苏持续,轨交装备行业回暖,龙头有望取得较好的相对收益。推荐三一重工、恒立液压、徐工机械;中国中车、中铁工业,关注:中联重科、艾迪精密等。

  2) 聚焦成长性板块——半导体设备、锂电设备、光伏设备、军民融合等。推荐北方华创、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创、海特高新。

  半导体设备:国内设备景气度高。12月全球半导体销售额382.2亿美元,同比+0.61%,中国127.1亿美元,同比+5.83%,增速大幅放缓但仍位居全球首位。国内半导体企业持续扩张加大资本支出将使国产半导体设备行业继续受益:2019年1月3日,新华半导体公司成立,重点投资硅材料产业及集成电路产业。中环股份、北方华创和长川科技等公司也均发布了定增方案投入新项目扩大产能、延伸产业链。

  光伏设备:光伏平价上网逐步推进,高效电池片有望持续扩产。国家发改委、能源局发布积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知。PERC电池是目前的主流技术路线,行业龙头厂商纷纷扩产来抢占市场份额。重点关注电池片设备龙头厂商:捷佳伟创、迈为股份等。

  锂电设备:动力锂电扩产拉开序幕。先导智能、赢合科技等发布订单公告,预示着2019-2020年动力锂电扩产开启。我们认为2019-2020年国内市场产能扩建超过140GWh,海外市场产能扩建超过150GWh,目前锂电设备国产化已达85%,设备市场加速洗牌,看好核心设备龙头。

  3) 油服:油价站稳55美元/桶(美油)以上,关注供给侧边际变化。近期美国原油库存下降,OPEC减产执行力较强。如未来油价能维持在美油50-60美元/桶,结合国家能源安全提供国内市场需求的确定性,油服仍然有较好机会,看好油服行业龙头:杰瑞股份、海油工程、石化机械。

  风险提示:基建及地产投资低于预期;原材料价格大幅波动;全球贸易摩擦加剧;全球市场动荡风险;上市公司商誉大幅减值风险

  本周中泰跟踪的40个大中城市一手房合计成交面积383.67万方,环比增速74.10%,同比增速307.99%。其中,一线、二线、三线城市一手房成交面积环比增速分别为111.29%,143.22%,19.28%;同比增速分别为1165.24%,686.83%,112.46%。

  本周中泰跟踪的14个大中城市二手房合计成交面积74.59万方,环比增速32.90%,同比增速405.40%。其中,一线、二线、三线城市二手房成交面积环比增速分别为81.00%,18.02%,5.81%;同比增速分别为565.70%,400.78%,183.83%。

  本周中泰跟踪的15个大中城市住宅可售面积合计5470.82万方,环比增速20.36%,去化周期39.15周。其中,一线、二线、三线住宅可售面积环比增速为50.76%,-1.26%,-0.97%。一线个重点城市推盘分析(数据来源:中指)

  根据中指监测数据,(02月11日至02月17日)重点城市共开盘9个项目,合计推出房源1788套,其中一线%;开盘项目平均去化率达到67%,其中二线%。

  本周市场方面,统计局发布了2019年1月份70大中城市房价数据,其中一手房58城上涨,二手房一二线城市普遍下调。一二手房价格的背离,是新房受限价影响,二手房以市场主导造成的差异所致,若后续无明显调控或信贷政策变化刺激,这一调整趋势或延续。政策方面,2月22日发改委发布的指导意见提出,要放开放宽除个别超大城市外的城市落户限制,我们认为这一举措旨在推动新型城镇化,让更多农村人口转为城市人口;同时,更为宽松的落户限制,让拥有较强竞争力城市的楼市,存持续回暖空间。地方层面,各地正处加紧制定“一城一策”空窗期。资金方面,自今年以来,行业融资端持续改善,龙头房企融资成本优势突显,19年新发信用债利率普遍低于18年发债利率水平。总体而言,政策与资金面均呈边际改善态势,而基本面依然处于探底阶段,为此推荐安全边际较高的行业龙头:万科、保利地产;同时推荐质地优良、弹性或更高的一线房企:新城控股、华夏幸福等。

  江琦、赵磊:把握变革中的确定性,布局业绩有望超预期的标的-20190224

  本周医药生物行业上涨3.5%、跑输沪深300约1.9%,受带量采购政策预期影响周二-周四三个交易日略有调整。我们认为,从医药行业来看,无论医保容量、新技术的发展、仿制药技术的发展在过去的9年都有很大的进步。医药产业发展方向已经确立,行业变革浪潮中把握确定性方向,技术升级和产品质量升级确立,研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势。随着年报季和一季度报逐步临近,建议布局年报和一季报业绩增速有望表现良好的个股,如

  恒瑞医药、智飞生物、华兰生物、药明康德、安图生物、仙琚制药、天宇股份等。展望未来三年,短期结构调整,长期回归医疗本源。研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势,精选优质标的。(1)研发创新:

  恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移,国内创新需求大增,中国创新药服务外包迎来爆发,建议布局竞争力强的龙头企业。关注药明康德、泰格医药等。(2)消费升级:医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域,受益于消费升级趋势,优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。(3)制造升级:仿制药企业受带量采购等政策影响,估值会受到压制;但是短期业绩普遍受影响不大,而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头,部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。(4)其余优质细分龙头,如迈瑞医疗、安图生物等。一周市场动态:

  对2019年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率10.6%,同期沪深300收益率16.9%,医药板块跑输沪深300约6.3%。本周医药生物行业上涨3.5%,沪深300上涨5.4%,医药板块跑输沪深300约1.9%,处于28个一级子行业第22位。所有子板块均上涨,医疗服务子板块涨幅最大、为7.68%;医药商业子板块涨幅最小,为1.68%。以2019年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值21.07倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率大约为13.74倍PE,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为53.00%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值26.45倍PE,低于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为45.64%。

  2019第100届全国春季糖酒商品交流会(春糖会)将于3月21日-23日在四川成都盛大召开,中泰食品饮料团队欢迎各位投资者与我们一道参加!

  近期我们走访华东以及华中市场,春节期间白酒、调味品等消费总体好于预期,叠加近期股市的反弹,产业以及资本的悲观预期持续修复,我们认为,消费有韧性,行业总体需求偏刚性,宏观总量对食品饮料的影响有限,公司逻辑较强的标的可持续推荐。

  酒企积极围绕自身产品、品牌修炼内功:1)汾酒方面,本周汾酒召开发布会拟推出白玉汾和玫瑰汾酒,定位年轻群体,走低度轻口味的路线,我们认为这是对汾酒产品阵营的有力补充,通过差异化定位和口感,并依靠汾酒的品牌、渠道优势开拓年轻消费市场,成为汾酒实现股权激励目标的全新增长点,也体现了汾酒抓住2019年行业分化窗口期的决心;2)茅台方面,本周茅台宣布全面暂停定制酒公司业务,对“僵尸品牌”和贴牌产品作出强力瘦身,我们认为这有利于品牌进一步聚焦,集中资源做大做强核心单品,同时也为自身系列酒的发展扫清障碍;3)老窖方面,老窖宣布河南地区将对老字号特曲执行新的价格体系,渠道供货价上提20元/500ml,这是老窖1月以来对国窖、特曲品牌作出的一系列挺价控货动作的延续,我们认为这进一步表明公司对于维持价格稳定的决心,捋顺价格体系是酒企稳健发展的重要保障。对于当前白酒板块,我们认为,茅台对应2021-2022年茅台酒供应量近4万吨,市场有能力消耗,考虑到茅台有较大的提价空间,我们保守预计未来2-3年收入复合增速有望达到12%以上,收益率显著高于债权类资产以及银行理财产品,目前茅台的估值对应19年不到23倍,配置价值依旧明显。茅台如若继续向上,白酒板块也有望补涨。

  1)广州酒家的生意模式?能成长为多大的公司?公司餐饮老字号招牌作为活广告宣传,月饼+速冻食品工业化生产进行产业链延伸和快速扩张。其中餐饮以直营为主,食品大部分以经销为主,其次是直销、代销、代工、电商定位品牌宣传积极开拓。该模式下,有效将餐饮流量客户+品牌名气转化为食品的广告宣传,对比同行节省广告费用。餐饮作为食品的先行,热销广式糕点可通过利口福食品实现工业化生产推向全国提高盈利能力。根据公司年报数据,目前营收规模在20多亿,看好省内扩张+品类增加,未来成长空间可期。2)渠道扩张+产能扩建,我们预计2019年收入在双位数。

  渠道端:餐饮提供以粤菜和广式点心为主的餐饮服务。拥有文昌店、滨江西店等17餐饮直营店、1家参股和加盟店。根据三季报数据,食品(月饼、速冻、腊味等)截至18Q3公司覆盖珠三角地区超190家饼屋门店,随着市外扩张,门店会继续增加。产能端:2019年以广州技改为主,湘潭一期为辅,增量主要月饼及烘焙。广州工厂之前募投已扩建30%,目前馅料仍有缺口,而湘潭就是补充馅料产能,若6月可推进湘潭项目,则2019年月饼产能不会有缺口。

  根据公司年报数据,公司月饼毛利率在61%以上,顺利投产速,占比有望进一步提升,速冻毛利率33%左右,2019年聚焦核心大单品,规模效应有望提升毛利率,餐饮保持稳健,成本相对平稳,部分原料如结构升级+规模效应驱动毛利率提升,同时市外扩张中门店人员、租金、地铁、电梯广告宣传加大,预计费用率也略有提升。我们预计利润增速略快于收入增速。

  预计调味品业务维持前三季度增长趋势,全年收入增长略高于10%,利润增长20%左右。受益产品和品牌优势,叠加市场投入、渠道建设等薄弱环节改善,2019年公司发展有望进一步向好。品牌宣传方面,公司已实现恒顺高铁专列在华中、华南、华东的全覆盖;市场机制方面,公司薪酬绩效考核对比之前改善。从区域发展看,恒顺在华东市场渗透率50%左右,未来将重点拓展餐饮渠道,并持续进行产品结构升级,华东以外推进流通渠道开拓。目前公司餐饮收入约2亿,增速高于调味品整体。从品类多元化看,料酒前三季度保持约25%高增长,目前恒顺位居料酒行业第四,未来两年将继续实施提升市占率的策略。公司于2019年年初提价,主要为缓解成本压力并聚焦A类产品。恒顺A类产品有15个,对比海天过10亿的大单品体量较小,未来将继续聚焦提升规模效应。目前提价已落地至终端,渠道库存保持正常水平,吸取上次提价经验后本次提价未出现经销商囤货情况。同时从销售看,到2月份恒顺提价并未影响销量。本次提价后,公司将利润更多反哺市场,做大做强主力产品。恒顺醋业是我国食醋龙头,目前行业整体集中度低,提升空间大,期待公司机制改善带来经营活力释放和效率提升。预计公司2018-2020年收入分别为17.48、19.52、21.72亿元,归母净利润分别为3.35、3.52、3.97亿元,EPS分别为0.43、0.45、0.51元。

  总量来看,行业结构性机会依旧明显,即使经济增速下行,运营能力强的企业仍具较好的竞争力和业绩的确定性。白酒强势的品牌依旧有发挥空间,当下核心上市公司估值不贵,重点推荐贵州茅台、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等;啤酒板块行业拐点已现,持续推荐华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐中炬高新、元祖股份、海天味业等,保健品行业建议关注汤臣倍健,肉制品行业积极关注龙头双汇发展等。

  1从年初至今,养猪股开启加速上涨的模式,截取Wind猪产业指数走势图不难看出,板块指数年初至今涨幅超过50%以上,牧原、正邦等一、二线%。本文剖解养猪股上涨不同阶段的核心驱动因素,判断我们当前处于上涨的什么阶段,本轮周期与上轮周期的区别,从而判断后续股价是否能够延续年初至今的上涨态势。

  回顾上轮周期,14-17年之间养猪股共启动三轮上涨,其中14年4月能繁母猪存栏创历史新低,随后猪价虽然出现短暂上涨,但是母猪加速淘汰节奏确立,股价开启第一轮上涨,涨幅在80%左右。本轮周期上涨的核心因素在于

  阅读当时市场相关分析报告不难发现,市场对产能加速淘汰普遍认可,但是猪价和产能的大底部是否见到仍有较大分歧,随后股价伴随猪价下跌止涨并出现小幅下跌。15年1季度,母猪存栏同比降幅超10%,猪价及猪粮比等数据再度触底并持续3个月以上,行业深度亏损。至此产能彻底淘汰已经被市场普遍认同,产能和猪价的双底基本确立,股价再度开启第二轮上涨,个股涨幅突破100%。周期第三轮上涨核心因素在于环保重压下,猪价下行周期放缓,龙头企业的成长性凸显。以牧原为代表的龙头企业在周期性基础上,具备成长的特征,股价为企业的成长性溢价150%以上。通过复盘不难看出,产能加速淘汰、猪价触底上涨及企业成长性凸显是支撑上轮周期股价三度上涨的核心因素。相对于企业的成长性,产能加速淘汰和猪价触底两个因素存在强因果关系,因此并行存栏与周期筑底反转的过程中。由于上轮周期中,亏损是推动周期见底的主要因素,因此在周期筑底过程中伴随猪价涨涨跌跌,猪价在14-15年出现“W”型走势,14年第一轮上涨市场对于周期是否完全见底仍旧存在分歧,更多是基于产能加速淘汰的溢价,至到15年1季度后,各项产业指标均已明显反应周期见底,股价才伴随猪价反转开启第二轮上涨。在14-15年整个过程中,企业的成长性还未全面凸显,对股价影响较小,市场主要还是从周期逻辑思考养猪股的投资。

  与上轮周期,养猪股涨涨停停的阶段性上涨节奏不同,从18年8月至今,养猪股股价一路上行,至今个股已经实现100%+的涨幅,特别是春节过后,股价上涨节奏明显加快。刨除宏观因素的差异不提,本轮周期产能去化的核心驱动因素除了亏损之外,非洲猪瘟疫情起到了关键性的推动作用。18年8月起,疫情爆发导致东北、安徽、河南等主产区母猪产能加速下滑,与亏损对产能影响伴随猪价涨跌存在反复性不同,疫情对产能的影响几乎持续呈现持续加速淘汰态势,因此市场对于产能加速淘汰的预期快速形成,同时预估19年猪价大概率“V”型反转,这种预期的变化是导致本轮周期养猪股上涨节奏加快的主要原因。

  从目前草根调研的情况看,疫情导致的产能加速去化仍旧持续,判断目前母猪存栏降幅已经能够支撑新一轮周期反转。

  基本面上,包装纸纸价和吨盈利基本企稳,国废价格本周上涨7.9%,但外废价格大幅下跌,内外废价差重新拉升,利好龙头巩固成本优势。文化纸方面,外盘木浆价格基本稳定,针叶浆现货价微跌,铜版/双胶/白卡价格继续下行,吨盈均处负值区间,建议关注后市文化纸提价可能性和实际落地情况。从全年情况看,造纸行业格局依旧待明朗,但应积极关注估值修复可能性。建议关注造纸行业龙头太阳纸业,公司成本优势业内领先,产能持续扩张有望巩固行业龙头优势地位。

  渠道端:一二线城市依靠改店需求,三四线城市新开店未来或将放缓。业务端:大宗业务继续抢占市场,是今年乃至未来几年快速发展的业务。长期看,橱柜品牌属性加强利好龙头,坚信价值回归。衣柜及全屋定制:渠道变革,接受洗礼。行业增速仍较快,但竞争格局在恶化:传统渠道变化加剧,竞争激烈;整装市场是未来行业的新红利和必须抢下的份额。我们认为2019仍是行业的洗牌调整年,增速由之前的高速增长转为稳健增长,预计会出现“L”型调整,进入新的稳健增长期。短期来看:12月份房屋竣工面积累计同比增长-7.8%,增速环比提升4.5pct,表明12月竣工面积有显著回暖,促进市场关注度提升。推荐标的:欧派家居。

  需求端:2019年零售环境相对定制板块更温和,零售市场不受精装房政策挤压,存量市场需求贡献占比更大,未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。成本端:2019年成本红利释放可持续。同时,我们认为2019年仍是行业整合年,内销行业景气度下滑背景下龙头渠道、供应链优势凸显、外销贸易摩擦与反倾销将为行业加速整合提供新契机。4)工装板块:需求转移下的新兵家必争地。家居市场零售份额向工程渠道转移,政策驱动下的高增长市场。我们认为2019年工装市场需求端客户集中将进一步带动供给端份额集中,建议关注客户结构优异,具备客户粘性的工装家居企业。

  包装板块具备一定的逆周期防御属性:1)包装上游造纸是周期性行业,而包装行业盈利能力与造纸呈现反向关系。2)行业下游偏消费,使其具备一定的刚性。从细分子行业看,纸包装是包装行业最大的子行业,产业信息网数据显示其拥有三千亿市场规模,当前行业格局极为分散,对标发达国家,市场率具备提升空间。从产业链附加值看,彩盒包装是唯一可以集研发/设计/精密制造于一体的的细分领域,有望创造较高附加值。上游造纸业红利边际下行,包装行业成本压力有望逐步释放。

  奥驰亚与菲莫国际相继召开年报投资者交流会。奥驰亚集团管理层对IQOS进入美国市场后的表现表示乐观,并在2019年业绩指引中考虑了IQOS的贡献。同时认为公司已做好前期渠道准备工作,并对FDA放行持乐观态度。菲莫国际四季度业绩表明IQOS烟弹出货量较三季度环比增长41%,其中欧盟/东欧市场高速放量,表明IQOS全球推广成效初显。截至2018年,IQOS全球用户数达到960万人,较2017年增加270万人。我们认为,用户基数在2019年继续提升以及IQOS3代设备铺库存需求有望带动产业链触底反弹。

  彭毅:增值税率下调可为低净利率的零售行业带来较大的利润弹性-20190224

  据总理2018年政府工作报告原文信息:“进一步减轻企业税负。改革完善增值税,按照三档并两档方向调整税率水平,重点降低制造业、交通运输等行业税率,提高小规模纳税人年销售额标准。大幅扩展享受减半征收所得税优惠政策的小微企业范围。大幅提高企业新购入仪器设备税前扣除上限。实施企业境外所得综合抵免政策。扩大物流企业仓储用地税收优惠范围。继续实施企业重组土地增值税、契税等到期优惠政策。全年再为企业和个人减税8000多亿元,促进实体经济转型升级,着力激发市场活力和社会创造力。”,未来我国增值税率或将面临调整。我们选取了2015-2017年的数据,对零售行业的7家公司进行了降税的影响测算:在增值额的基础上计算出税负减轻带来的利润增加金额,并扣除了所得税增加的影响。由于扣非净利润更能反映零售企业的日常经营活动情况,我们计算了降税带来的扣非净利润增厚幅度。总结来看,增值税降税为本身人工成本占比较高的企业带来的税负减轻效果更为明显;对于本身扣非净利率较低的企业而言,减税带来的扣非净利润增厚幅度更大。以苏宁易购为例,若降税1%,以苏宁2017年报数据进行测算得到的净利率增加值为0.14%,但由此产生的扣非净利润增厚幅度达291.16%。

  王雨丝:1月瑞士手表对大陆出口再减,棉纺景气度环比下降-20190224

  年初至今,纺服板块涨幅(7.88%)逊于市场,且在各消费行业中排名靠后(家电20.84%、食品饮料17.93%、商贸零售11.66%、汽车11.24%、医药10.15%)。从估值看,目前板块估值处于历史低位(纺织/服装分别为24/20倍),龙头公司估值更低。而从历史看,当消费板块反弹时,纺服板块的反弹有一定滞后性,因此我们认为,业绩具有确定性且低估值的行业龙头有望迎来估值修复。

  从板块整体看,服装类终端需求整体偏弱,而纺织龙头在行业集中度提升趋势下受服装终端消费疲软的影响有望减小,我们认为纺织子行业的业绩确定性或强于服装行业,建议关注

  ;但就品牌服装行业而言,在行业整体需求偏弱的背景下,我们认为在客群稳定、单个公司体量较小、且行业内没有突出的海外竞争者的中高端行业中,一些自身品牌力和产品力提升比较快的龙头有望实现较好且优于行业整体的增长,建议关注歌力思;此外,具有有高效的供应链支撑性价比提升的大众品牌龙头有较强抵抗风险的能力,建议关注森马服饰。风险提示:

  2月25至28日,世界移动通信大会将在西班牙巴塞罗那举办,本次大会将以“智能连接”为主题,重点展示5G、物联网、AI及智能硬件等领域的最新成果,借此契机,来自全球的电信运营商和设备供应商以及芯片和终端厂商等移动行业参与者,将共同带来整个产业链在5G方面的最新产品和技术展示,而众多其他垂直行业也将展出利用5G技术实现的最新应用。中国市场方面,中国移动将展示其5G商用计划以及超脑智慧城市,中国联通将与多个合作伙伴一起,发布智能终端,此外,多家厂商将在MWC上发布5G手机,如华为、中兴、VIVO;海外市场方面,诺基亚将重点展示5G商用案例,LG将推出5G手机,高通推出‘骁龙X55’, 打造商用5G调制解调器和平台。MWC的开幕,将再次掀起全球5G关注度热潮,点燃全球对5G发展的新预期。

  本周三大运营商公布1月运营数据,从净增数据来看,中国电信在移动业务和4G业务上表现抢眼,1月移动用户和4G用户分别净增426万户和494万户,中国移动在宽带业务上持续强势,1月宽带用户净增485.4万户。从累计数据来看,移动用户方面,移动/电信/联通的占比分别为60%/20%/20%,4G用户方面,三者占比分别为60%/21%/19%,宽带用户方面,三者占比分别为41%/38%/21%。与12月相比,中国联通1月环比改善,但总量方面仍占比较低,联通上周进行了约349亿元无线网络整合项目招标,意在提升4G网络性能和容量,通过提升用户体验以减少用户流失,从而为其4G业务带来边际改善。

  高通发布第二代5G基带“骁龙X55”,首次实现7Gbps的最高5G速率。

  近日,高通推出第二代5G基带“骁龙X55”(5G调制解调器)、完整的5G射频前端解决方案、骁龙X55配套的QTM525毫米波天线G新空口自适应天线有两大技术特性,一个是4G/5G频谱共享,另一个是全维度MIMO,将面向全球5G部署,支持所有主要频段,包括毫米波频段、6 GHz以下频段,同时支持TDD和FDD运行模式,也支持独立(SA)和非独立(NSA)网络部署,由于骁龙X55的尺寸足够小,可集成于小型模组以及各种机器设备之中,也可以集成到对移动性有严苛要求的设备和子系统里面,将支持5G从手机拓展到人们生活的诸多方面,提供完整、全面的技术支持。

  2019年进入5G建设元年,继续看好通信设备产业链的发展。5G核心标的主设备龙头中兴通讯、烽火通信;无线射频天线变革带动下的京信通信(港股)、通宇通讯、飞荣达、信维通信和麦捷科技,介质波导与介质滤波器龙头东山精密(艾福电子)、北斗星通(佳利电子);光模块器件光迅科技、中际旭创、天孚通信。5G应用与云计算驱动下核心地区IDC资源价值提升,宝信软件、光环新网、万国数据(美股)、网宿科技(边缘计算);云技术ICT设备变革,重点关注浪潮信息、深信服、星网锐捷和紫光股份。物联网模组与控制器放量关注广和通、日海智能、高新兴(中兴物联)、移为通信、拓邦股份等。系统和应用测试领域的Keysight(美股)、VIAVI(美股)。

  短期关注:新宙邦、天赐材料、先导智能、宁德时代、当升科技;长期重点看好:宁德时代、璞泰来、新宙邦、天赐材料、三花智控、恩捷股份、当升科技、先导智能、星源材质、杉杉、新纶科技、亿纬锂能。新能源发电:

  龙源电力、华能新能源,关注:大唐新能源、华电福新、太阳能、林洋能源、福能股份等。(2)光伏:2019年光伏发电管理办法征求意见,2019年国内需求确定性增加,三四季度迎装机旺季;531新政加快平价进程,1-2年平价区域或达50%,2019年需求有望正增长,关注高效化和竞争格局优化带来的机会。

  隆基股份、通威股份、福斯特、阳光电源、正泰电器。(3)风电:风电反转兑现,2018年新增并网20.59GW,同增37.0%;1-2年平价区域或达80%,竞价平稳过渡;2019年国内风电新增装机或达28GW,同增20%,同时竞争有望趋缓、钢价预期下行,中观行业景气或将传递至微观企业盈利。

  2018年国内工业机器人同比增速放缓。重点推荐:麦格米特;长期关注汇川技术、宏发股份。风险提示:

  本周市场呈现上涨趋势,汽车与零部件板块上涨5.2%。其中,汽车服务子板块上涨7.9%,汽车整车子板块上涨6.8%,汽车零部件子板块上涨4.8%,沪深300指数上涨5.4%。本周A股重点公司股价呈现上涨趋势,涨幅前三为长城汽车、上汽集团和长安汽车,分别上涨15.6%、8.3%和7.6%。

  2月22日,国务院政策例行吹风会上商务部副部长王炳南和司法部有关负责人介绍《报废机动车回收管理办法(修订草案)》有关情况。王炳南表示,商务部将会同有关部门抓紧制定实施细则,对回收企业资质认定、回收拆解行为规范、零部件回收利用行为规范等条款进一步细化,让新通过的办法尽快落地生根。新办法允许将符合条件的报废机动车“五大总成”出售给再制造企业,提高回收价值。这将对新车消费、二手车消费产生重要的促进作用。

  (2)行业整合进入实质阶段,推荐一线自主+合资。关税下降和放开股比的背景下,汽车市场竞争加剧,同时由于环保和新能源政策的压力,预计2019年行业整合进入实质阶段,合资品牌德日系继续强势,看好经济下行周期中日系车销售。推荐一线自主+德日系合资,关注上汽集团、广汽集团。(3)环保:国六将近、后处理升级。国六阶段排放达标需要多项技术协同标定,后处理产品升级是本轮排放升级的重点。建议关注威孚高科、银轮股份等布局早、产品储备完善的公司。(4)贸易摩擦缓解,利好进口车贸易商、零部件出口企业。我国对美汽车贸易出以出口零部件、进口整车为主,贸易摩擦缓解,美国出口占比较高的汽车零部件企业以及进口车贸易商将受益,建议关注国机汽车、旭升股份、中鼎股份等。(5)零部件:行业承压、精选个股。下游汽车销量增速放缓,零部件承压,ROE大概率向下。当前零部件估值仍处于下行周期,2019年压力仍风险提示:

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